資金考驗(yàn)

昨日，紅星美凱龍內(nèi)部人士告訴我們，本次收購的價(jià)格不低于20億元，并且都將使用企業(yè)的自有資金。

那么，該公司的資金狀況如何呢?根據(jù)紅星美凱龍近期公布的2013年度第二期中期票據(jù)募集說明，公司2012年合并營業(yè)收入58.8億元，同比下滑3.4%，凈利潤14.1億元，同比增長9.2%。與此同時(shí)，紅星美凱龍的負(fù)債卻在逐年上升，2011和2012年末其負(fù)債合計(jì)各達(dá)169.16億元和183.7億元，同比上升8.6%。

而另據(jù)紅星美凱龍財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2013年9月30日，該公司負(fù)債合計(jì)已達(dá)205.32億元。

對(duì)此，紅星美凱龍方面解釋稱，該公司經(jīng)營正常、財(cái)務(wù)健康，且現(xiàn)金流充沛，利息保障倍數(shù)較高，具有較強(qiáng)償債能力。“全部使用自有資金說明公司資金鏈仍運(yùn)作正常，并無壓力。”該公司方面稱。

中投顧問高級(jí)顧問劉建修對(duì)記者分析稱，紅星美凱龍此次以現(xiàn)金全資收購吉盛偉邦，或許是為了不讓吉盛偉邦的原高層參股，保持自身股權(quán)獨(dú)立性，“從長遠(yuǎn)角度考慮，暫時(shí)利益受損也要以這種方式收購吉盛偉邦”。

事實(shí)上，紅星美凱龍近年來的投資和擴(kuò)張動(dòng)作不斷。根據(jù)公開資料，紅星美凱龍?jiān)诤幽鲜●v馬店市投資興建的大型城市綜合體本月正式開工，總投資達(dá)120億元。該綜合體預(yù)計(jì)集家居、百貨于一體，號(hào)稱是紅星美凱龍?jiān)谥性貐^(qū)投資額度最高、業(yè)態(tài)功能最全的一個(gè)大型商業(yè)城市綜合體。

另外，紅星美凱龍此前還在四川省廣元市與另一家投資公司共同投資約40億元，興建包括購物中心、星級(jí)酒店、高級(jí)公寓、文化娛樂等功能于一體的紅星美凱龍大型商業(yè)綜合體項(xiàng)目。

除去城市綜合體的項(xiàng)目不一而足，紅星美凱龍還在繼續(xù)拓展大型家居賣場。從2010年至今，其賣場數(shù)量從60余家攀升至125家，正在向“2020年全國門店數(shù)達(dá)到200家”的目標(biāo)邁進(jìn)。

投資機(jī)構(gòu)和連續(xù)發(fā)債，則是支撐紅星美凱龍擴(kuò)張模式的底氣。

2006年，國際私募投資基金美國華平投資集團(tuán)(Warburg Pincus，下稱“華平投資”)向紅星美凱龍投資近2億美元。2010年，華平投資、中信產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團(tuán)、渤海產(chǎn)業(yè)基金等4家風(fēng)投又聯(lián)合向紅星美凱龍注資26億元人民幣。至此，紅星美凱龍獲得的投資已近40億元。

2012年，紅星美凱龍又先后兩次宣布發(fā)票據(jù)，融資規(guī)模合計(jì)為15億元。

消化難題

將吉盛偉邦“吞下”后，擺在紅星美凱龍面前的則是消化考驗(yàn)了。

紅星美凱龍方面表示，收購?fù)瓿珊?，紅星美凱龍將繼續(xù)保留“吉盛偉邦”品牌，推進(jìn)雙品牌戰(zhàn)略，并將采取差異化的市場定位和立體化的品牌體系，實(shí)現(xiàn)兩大品牌資源的優(yōu)勢整合和更全面的消費(fèi)者覆蓋。

但一位家具品牌商負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者稱，雖然吉盛偉邦的定位與紅星美凱龍相比稍高一些，但紅星美凱龍近年來無論是選址、裝修還是引入品牌商也呈現(xiàn)越來越高端的趨勢，因此區(qū)隔并不明顯，再加之紅星美凱龍還有將建材商引入吉盛偉邦國際家具村的計(jì)劃，二者的相似程度還會(huì)上升。

中國建材流通協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長秦占學(xué)告訴本報(bào)記者，收購?fù)瓿珊?，由于雙方在規(guī)模體量上的差距，紅星美凱龍的品牌占據(jù)絕對(duì)強(qiáng)勢的地位，而吉盛偉邦則有可能面臨一定的“被邊緣化”的風(fēng)險(xiǎn)。

宜華木業(yè)副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書劉偉宏也對(duì)記者說，雙品牌運(yùn)作方式的最大困難在于協(xié)同管理，“既能激發(fā)企業(yè)內(nèi)部競爭又能避免同質(zhì)化競爭，要通過相似的產(chǎn)品和渠道來做還是很有挑戰(zhàn)的”。

對(duì)此，劉建修表示，在整合吉盛偉邦的資源方面，紅星美凱龍應(yīng)該首先對(duì)兩個(gè)品牌進(jìn)行正確定位，進(jìn)行差異化發(fā)展、防止同質(zhì)化競爭，對(duì)于渠道而言也應(yīng)以便利、低成本為原則，優(yōu)化紅星美凱龍之前的渠道布局，對(duì)重復(fù)、低效渠道進(jìn)行清查，此外還應(yīng)在企業(yè)文化、管理合作方面下功夫。

船大難調(diào)頭

目前國內(nèi)家居賣場幾乎是紅星美凱龍、居然之家和其他品牌賣場幾分天下的局面。

無論從125家店的數(shù)量還是銷售規(guī)模上來看，紅星美凱龍無疑都是排名第一的行業(yè)大佬，本次收購?fù)瓿珊螅潴w量還在進(jìn)一步擴(kuò)大。

而居然之家也以遍及全國的76家店緊隨其后，并在今年收編了此前破產(chǎn)的東方家園的部分門店。

對(duì)于這些“大魚吃小魚”的案例和行業(yè)規(guī)模不斷集中的趨勢，業(yè)內(nèi)人士均表示“對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展當(dāng)然有利”，但多位受訪人也都指出，賣場不僅要擴(kuò)大規(guī)模、占領(lǐng)市場，而且要從根本上積極轉(zhuǎn)型、改進(jìn)商業(yè)模式才能獲得長足的發(fā)展。

一位地板企業(yè)的高管對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，目前整個(gè)家居建材行業(yè)都在受到電商的沖擊，很多大型家居賣場經(jīng)營慘淡，“一線城市的一些家居賣場，常態(tài)銷售僅有20%，供應(yīng)商要靠自己在外面做活動(dòng)才能保持不虧損”。

上述家具品牌負(fù)責(zé)人也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。

除此之外，精裝房的大眾化也開始使建材品牌商進(jìn)駐家居賣場的熱情逐年下降。劉偉宏說，目前宜華木業(yè)工裝業(yè)務(wù)的比重已占業(yè)務(wù)總量的近40%，圣象集團(tuán)企劃部總經(jīng)理陳治華此前也稱，該公司房地產(chǎn)裝修業(yè)務(wù)的年增長率達(dá)15%，占比不斷攀升。

消費(fèi)低迷、招商下滑，在這樣的情勢下，傳統(tǒng)家居賣場“坐地收租”的模式已經(jīng)難以為繼，品牌商們正在積極尋求其他出路，或向原材料、裝修裝飾等上下游產(chǎn)業(yè)延伸，或積極拓展線上渠道，極力穩(wěn)定現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

以紅星美凱龍為例，其2012年上線了電商平臺(tái)“紅美商城”(已改名為“星易家”)，還成立了“家倍得”裝潢中心進(jìn)軍下游的建筑裝飾行業(yè)。2013年底，居然之家也正式推出了自有電商網(wǎng)站“居然在線”。

“行業(yè)集中度提高意味著產(chǎn)品品質(zhì)的提升和行業(yè)的成熟，但越是體量龐大，越是要注重可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，這一點(diǎn)上國內(nèi)的大型家居賣場仍處于摸索階段，誰先轉(zhuǎn)型成功就能占得先機(jī)?！鄙鲜銎放粕瘫硎?。